Các công ty dầu mỏ như Exxon có nên bị buộc phải tiết lộ rủi ro biến đổi khí hậu?

Exxon Mobil đã công bố vào tháng 10 28 rằng nó có thể phải ghi lại tài sản lớn nhất trong lịch sử của nó. Công ty cho biết, 4.6 tỷ thùng tài sản dầu khí - 20 phần trăm hàng tồn kho hiện tại trong tương lai - có thể quá đắt để khai thác.

Một số lấy tuyên bố của Exxon làm bằng chứng ngành công nghiệp nhiên liệu hóa thạch không làm đủ để thông báo cho các nhà đầu tư về rủi ro biến đổi khí hậu. Khi các chính phủ đẩy mạnh các nỗ lực để điều tiết lượng khí thải carbon, suy nghĩ sẽ đi, tài sản của các công ty nhiên liệu hóa thạch có giá trị thấp hơn.

Nó theo sau việc mở một Điều tra của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào cách Exxon tiết lộ tác động của rủi ro đó đến giá trị dự trữ của nó. Đó là thăm dò và loại khác xây dựng dựa trên tuyên bố rằng hệ thống công bố thông tin tự nguyện và bắt buộc hiện nay đã khiến các nhà đầu tư thất bại khi không cung cấp đủ thông tin về các rủi ro của biến đổi khí hậu. Tiết lộ chủ trương đang nhấn SEC để hành động quyết đoán hơn.

Nhưng chính sách phù hợp cân bằng nhu cầu tiết lộ với chi phí và tác động của nó đối với tính bảo mật là gì?

Cuộc tranh luận này không chỉ đối với các nhà đầu tư mà còn đối với công chúng. Ngân hàng của Thống đốc Anh Mark Carney và những người khác lo lắng rằng việc thiếu thông tin về biến đổi khí hậu đang tạo ra rủi ro lớn cho thị trường tài chính - một bong bóng carbon Carbon - có thể dẫn đến một thất bại lớn của thị trường. Một số người, như Carney, lo lắng về một cuộc khủng hoảng tài chính tương tự như 2008-2009.


đồ họa đăng ký nội tâm


Tuy nhiên, tất cả điều này là tiền đề cho khái niệm rằng các nhà đầu tư không có đủ thông tin để định giá chính xác trong tác động của biến đổi khí hậu. Tuy nhiên, một cơ quan nghiên cứu học thuật đang phát triển, bao gồm cả chính chúng ta, cho thấy thị trường có quyền truy cập vào thông tin rủi ro khí hậu đáng kể, và SEC và những người khác sẽ khôn ngoan bước đi cẩn thận.

Vấn đề tài sản mắc kẹt

Các cơ quan quản lý ở cả Hoa Kỳ và Châu Âu đã kêu gọi các công ty dầu khí nói nhiều hơn về tiềm năng tài sản đã đặt của họ để trở thành nhà hàng bị mắc kẹt trong thời gian qua.

Tài sản bị mắc kẹt chủ yếu là trữ lượng dầu khí có thể phải ở trong lòng đất do các hành động chính sách tìm cách hạn chế khí thải nhà kính. Những giới hạn đó xoay quanh việc giữ cho trái đất nóng lên không quá 2 độ C so với mức trước thời tiền sử, mặc dù một số người đã cảnh báo rằng thậm chí sự nóng lên của độ 2 là không an toàn

Sản phẩm sụp đổ trong cổ phiếu than năm ngoái nhấn mạnh mối quan tâm đó. Tăng cường cạnh tranh về giá từ các nguồn năng lượng sạch hơn như khí đốt tự nhiên và năng lượng mặt trời và chi phí ngày càng tăng để phát triển than sạch sạch để đáp ứng các tiêu chí của chính phủ áp đảo doanh thu đã giảm của ngành.

Tại Mỹ, SEC và tổng chưởng lý New York đang thúc ép Exxon khó tiết lộ thêm thông tin này trong báo cáo tài chính của mình. Cả hai câu hỏi đều đặt ra vấn đề cơ bản là liệu hệ thống hiện tại có, trên thực tế, nhà đầu tư thất bại và công chúng nói chung.

Tiết lộ đầy đủ

Hiện tại, SEC yêu cầu tiết lộ đầy đủ tất cả các thông tin được coi làvật liệuCho các nhà đầu tư vào hồ sơ pháp lý của các công ty, trong khi mọi thứ khác là tự nguyện.

Rõ ràng là hệ thống hiện tại thất bại với rủi ro giá chính xác đến mức nào. Như tiết lộ của Exxon cho thấy, thị trường đã có rất nhiều thông tin. Và chi tiết mới nhanh chóng được hấp thụ.

Giá cổ phiếu của Exxon đã giảm 2.5 phần trăm sau khi ghi giảm, nhưng đó là nhiều khả năng là một phản ứng với sự sụt giảm mạnh trong lợi nhuận quý thứ ba từ một năm trước. Đó hầu như không phải là một phản ứng cực đoan khi đề xuất các nhà đầu tư bị bất ngờ trước việc tiết lộ tài sản.

Trong khi điều đó đã cho các nhà đầu tư rõ ràng hơn về cách Exxon định giá tài sản cát dầu của mình, thông tin về rủi ro của khoản đầu tư đó đã được phổ biến rộng rãi từ một nhiều nguồn khác nhau. Và bất kể Exxon nói gì, giá cổ phiếu của nó sẽ phản ánh một phần những tiết lộ của các công ty đối thủ. Ví dụ, Chevron và Chesapeake đã cắt giảm giá trị trữ lượng dầu khí của họ bằng hàng tỷ đô la, trong khi Tổng số, StatoilConocoPhillips đã tình nguyện thông tin về cách họ kết hợp rủi ro biến đổi khí hậu vào các chiến lược của họ.

Một cơ quan nghiên cứu học thuật đang phát triển cũng ủng hộ quan điểm này, kết luận rằng, nói chung, các nhà đầu tư đã định giá cổ phiếu dựa trên số lượng lớn of thông tin có sẵn công khai về chi phí và rủi ro của biến đổi khí hậu.

Tuy nhiên, như tiết lộ của Exxon, thị trường rõ ràng không có tất cả thông tin. Có nhiều lý do tốt cho việc này. Vì lý do cạnh tranh và sự tồn tại của doanh nghiệp, một số thông tin công ty được giữ bí mật và riêng tư. Các công ty cho rằng nó có thể gây hại cho các cổ đông nếu được tiết lộ sớm.

Nhưng thực tế là cổ phiếu của Exxon đã không sụp đổ khi họ tình nguyện viết tin tức cũng là bằng chứng cho thấy họ biết những gì thị trường đã biết: cụ thể là hoạt động khai thác dầu của nó rất rủi ro và tốn kém.

Chi phí carbon

Phản ứng của thị trường chứng khoán đối với việc ghi giảm khả năng của Exxon cũng là một dấu hiệu cho thấy cuộc khủng hoảng thị trường liên quan đến khí hậu rằng một số sợ hãi không phải là xung quanh góc.

Nghiên cứu của chúng tôi xác nhận rằng thị trường tài chính đã định giá phần lớn rủi ro khí hậu này vào cổ phiếu của công ty dầu khí dựa trên báo cáo của công ty và một lượng lớn dữ liệu từ các nguồn công cộng và độc quyền. Những dữ liệu này cho phép các nhà đầu tư ước tính chính xác các tác động của biến đổi khí hậu đối với các công ty, bao gồm cả kỳ vọng về việc ghi giảm.

Ví dụ: công việc của chúng tôi cho thấy các nhà đầu tư trước tiên bắt đầu định giá loại dữ liệu này sớm nhất là 2009, khi bằng chứng biến đổi khí hậu về tài sản bị mắc kẹt đầu tiên được biết đến. Nghiên cứu mới nhất của chúng tôi cho thấy rằng giá cổ phiếu của công ty trung bình trong Standard & Poor's 500 phản ánh mức phạt khoảng 79 đô la Mỹ cho mỗi tấn khí thải carbon (dựa trên dữ liệu đến năm 2012). Hình phạt này xem xét tất cả các công ty thuộc S&P 500, không chỉ các công ty dầu khí.

Hình phạt này bao gồm chi phí dự kiến ​​giảm thiểu carbon và có thể mất doanh thu từ các nguồn năng lượng rẻ hơn.

Exxon, về phần mình, nói Nó định giá chi phí của carbon dài hạn nội bộ ở mức $ 80 một tấn, phù hợp với mô hình thị trường của chúng tôi.

Kết hợp đúng

Tất cả điều này đặt ra câu hỏi về mức độ công bố bắt buộc bổ sung nào là cần thiết để cải thiện tổng số thông tin có sẵn của các nhà đầu tư trên cơ sở quyết định.

Với biến đổi khí hậu là mối quan tâm cấp bách, các nhà đầu tư chắc chắn có quyền yêu cầu tiết lộ nhiều hơn và chúng tôi đồng ý với điều đó. Nhưng với chi phí nào?

Thật vậy, chi phí công bố có thể là đáng kể và đó không chỉ là chi phí tự trả trực tiếp mà các nhà hoạch định chính sách nên xem xét khi đưa ra quy định mới. Chi phí gián tiếp, chẳng hạn như buộc các công ty dầu khí tiết lộ thông tin bí mật quan trọng cho các đối thủ, có thể đặc biệt nặng nề đối với các công ty cụ thể. Và xã hội có thể phải trả giá đắt nếu các quy tắc mới khiến các công ty đưa ra quyết định điều hành hoặc đầu tư không khôn ngoan hoặc hoãn đầu tư một cách không cần thiết. Chi phí năng lượng có thể tăng hoặc nguồn cung giảm vì tính toán sai.

Ngoài ra, khu vực tư nhân đang cố gắng tự lấp đầy khoảng trống. Dịch vụ đầu tư của Moody, ví dụ, công bố vào tháng 6, giờ đây họ sẽ đánh giá độc lập rủi ro chuyển đổi carbon như là một phần của xếp hạng tín dụng của mình đối với các công ty trong lĩnh vực 13, bao gồm cả dầu khí.

Với những yếu tố này và các yếu tố khác, thay vì bắt buộc bất kỳ tiết lộ mới nào hiện nay, chúng tôi đề nghị SEC trước tiên thực hiện một chương trình tự nguyện theo các dòng chương trình 1976 thành công của nó cho việc tiết lộ các khoản thanh toán nước ngoài nhạy cảm (như hối lộ). Các Báo cáo của SEC trong chương trình này cho thấy không có hại cho giá cổ phiếu của những người tham gia sau khi họ tiết lộ các khoản thanh toán.

Trên thực tế, thường không có sự tham gia mời gọi phản ứng giá cổ phiếu tiêu cực, vì thị trường thường xem các doanh nghiệp không tiết lộ là những doanh nghiệp có điều gì đó để che giấu.

Chương trình tự nguyện này cũng giúp mở đường cho Đạo luật thực hành tham nhũng nước ngoài của 1977, Mà chính thức hóa các yêu cầu kế toán cho các khoản thanh toán hối lộ cho các quan chức nước ngoài.

Chúng tôi hy vọng rằng một chương trình công bố tự nguyện cho biến đổi khí hậu sẽ đạt được một mục tiêu tương tự. Đó là, yêu cầu công bố chính thức xem xét lợi ích của tất cả các bên.

Một chương trình như vậy ban đầu có thể nhắm mục tiêu vào một nhóm xác định, chẳng hạn như các công ty dầu khí đăng ký SEC lớn nhất. Điều đó sẽ cung cấp cho SEC và các tổ chức tư nhân như Moody dữ liệu cứng và kinh nghiệm cần thiết để kiểm tra chi phí, lợi ích và tác động thị trường tài chính của các tiết lộ rủi ro biến đổi khí hậu.

Làm điều này sẽ mở đường cho việc đưa ra quy tắc lâu dài hơn để phục vụ tốt hơn nhu cầu của các nhà đầu tư, công ty và cuối cùng là công chúng.

Conversation

Giới thiệu về tác giả

Paul Griffin, giáo sư quản lý, Đại học California, Davis và Amy Myers Jaffe, Giám đốc điều hành Năng lượng và Bền vững, Đại học California, Davis

Bài viết này ban đầu được xuất bản vào Conversation. Đọc ban đầu bài viết.

Sách liên quan:

at Thị trường InnerSelf và Amazon