Nợ của Trung Quốc là vượt quá lo lắng. Đó là khoảng cách tín dụng so với GDP, một biện pháp được Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) sử dụng như một cách để đánh giá mức nợ, đứng ở mức 30%. This is the cao nhất trong số các quốc gia quay trở lại 1995 và gấp ba lần ngưỡng mà BIS sử dụng như một dấu hiệu sớm của nợ không bền vững.

Chính phủ có một kế hoạch để giúp các công ty ốm yếu gánh nặng bởi mức nợ nặng. Họ sẽ được phép cung cấp cổ phần cho các chủ nợ trong các công ty của họ để đổi lấy việc giảm nợ. Nhưng trong khi điều này có vẻ như là một giải pháp cho cuộc khủng hoảng nợ đang gia tăng, nó không hơn gì một huyết mạch tạm thời.

Trung Quốc cần cải cách thị trường thực sự để tránh khủng hoảng nợ. Các công ty đang trải qua những khó khăn cần phải được cơ cấu lại, áp đặt các hạn chế ngân sách cứng, và các khoản lỗ và không có lợi nhuận được tiết lộ.

Mua thời gian cho zombie

Vấn đề là Trung Quốccông ty zombieTập đoàn - các tập đoàn nhà nước (SOE) hoạt động trong các ngành công nghiệp vượt quá khả năng và có triển vọng tăng trưởng kém, chẳng hạn như thép. Vì lý do chính trị, các công ty này không thể đóng cửa hoặc cho phép thất bại. Các thây ma chỉ được giữ thông qua các khoản vay (thường ở dưới mức giá thị trường) từ các ngân hàng quốc doanh. Họ không có triển vọng trả lại những thứ này.

Đây là nơi kế hoạch đến.

Trung Quốc đang cố gắng tái cấu trúc một số zombie bằng cách cho phép họ hoán đổi nợ ngân hàng để lấy cổ phần trong công ty. Nhưng kế hoạch giảm nợ này chỉ được thiết kế để giảm bớt áp lực cho các công ty, bằng cách giảm chi phí trả nợ cho những người đang trải qua khó khăn tạm thời.

Các hướng dẫn cho việc hoán đổi nhấn mạnh họ sẽ được định hướng thị trường. Nhưng không có lý do rõ ràng để một ngân hàng muốn có cổ phần trong một công ty gặp khó khăn, cũng như đối với một doanh nghiệp nhà nước chỉ có vấn đề về dòng tiền tạm thời để chia phần sở hữu có giá trị.

Những loại hoán đổi đã được thực hiện trước đây, nhưng không như thế này

Chuyển nợ thành vốn chủ sở hữu là một kỹ thuật đã làm việc ở các nước khác nhưng có thể làm sâu sắc thêm vấn đề nợ nần nếu được sử dụng bởi thây ma của Trung Quốc. Ở dạng hiện tại, nó ít hơn nhiều so với việc mua một số phòng thở cho SOE và chuyển rủi ro cho ngân hàng.

Điều cần thiết là vốn chủ sở hữu mới đi kèm với một số kiểm soát bởi thực thể nhận vốn chủ sở hữu, để họ có thể cải tổ zombie. Khoản nợ được đề xuất cho hoán đổi vốn cổ phần dường như chỉ là một biện pháp tạm thời và có rất ít chi tiết về việc liệu các nhà quản lý tài sản có được bất kỳ sự kiểm soát nào hay có thể thông qua một chương trình cải cách hay không.

Hơn nữa, khoản nợ cho hoán đổi vốn chủ sở hữu sẽ được tạo điều kiện thông qua các công ty quản lý tài sản chủ yếu là các công ty con của các ngân hàng quốc doanh. Không có khả năng họ sẽ có nhiều kỹ năng quản lý các tài sản này hơn các ngân hàng. Trừ khi có sự thay đổi rõ ràng trong quản trị doanh nghiệp và tính minh bạch của các doanh nghiệp nhà nước thì rất ít khả năng thay đổi.

Cần phải có cải cách thực sự

Đây là một số hy vọng rằng Trung Quốc đang tiến lên phía trước với một số biện pháp cải cách. Một số khoản nợ theo kế hoạch cho kế hoạch hoán đổi vốn chủ sở hữu đã bị các chủ nợ từ chối thành công. Thép đặc biệt Dongbei, ví dụ, là bị các chủ nợ buộc phải phá sản. Và cũng đã có một số lượng mặc định của SOE tăng mạnh. Nhưng trung tâm của vấn đề nợ cần được giải quyết.

Nợ Trung Quốc bây giờ đóng cửa trên 300% GDP và một Reuters gần đây Khảo sát tìm thấy một phần tư các công ty Trung Quốc tạo ra lợi nhuận không đủ để trả các khoản lãi cho khoản nợ của họ.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã đề nghị một chiến lược cải cách toàn diện liên quan đến việc xác định các công ty gặp khó khăn, nhận ra tổn thất và chia sẻ gánh nặng. Họ đặc biệt lưu ý rằng tái cấu trúc các doanh nghiệp nhà nước và áp đặt các ràng buộc ngân sách cứng là rất quan trọng đối với cải cách.

Tuy nhiên, cải cách này sẽ tốn kém cả về chính trị và kinh tế và có khả năng sẽ dẫn đến tăng trưởng chậm hơn và biến động lớn trên thị trường tài chính. Chương trình hoán đổi nợ trên vốn chủ sở hữu là một biện pháp tạm thời trong đó cần một giải pháp thực sự. Trừ khi Trung Quốc trải qua những cải cách khó khăn, họ đang hướng tới một cuộc đổ bộ khó khăn.

Giới thiệu về Tác giả

Kathleen Walsh, Phó Giáo sư Tài chính, Đại học Quốc gia Úc (ANU)

Bài viết này ban đầu được xuất bản vào Conversation. Đọc ban đầu bài viết.

Sách liên quan:

at Thị trường InnerSelf và Amazon